8月28日，河南金馬能源股份有限公司(以下簡稱“金馬能源”)全資子公司河南金源氫能科技股份有限公司(以下簡稱“金源氫能”)于香港聯交所主板遞表分拆上市。成功上市后，金馬能源預計仍為金源氫能的控股公司。此系全國首例煤炭企業分拆氫能子公司上市案例。

金馬能源成立于2003年，是一家典型的鋼焦聯合企業。2017年10月，金馬能源在香港聯交所主板掛牌上市。金源氫能的主營業務包括清潔能源產品和加氫苯基化學品，其中清潔能源產品包括液化天然氣、煤氣和氫氣。金源氫能致力于發展氫能和液化天然氣清潔能源業務。根據招股書，金源氫能在氫能領域的規劃主要包括煤制氫項目和加氫站的建設，暫未公布發展綠氫的規劃。

整體情況：營收年復合增長達45%，氫氣業務呈上市趨勢

2020-2022年營收年復合增長率達45%。受地緣政治、通脹等各類因素影響，近幾年金源氫能各類業務的營收存在一定的波動，尤其是2022年受俄烏沖突影響，金源氫能清潔能源相關業務的毛利率大幅增加。整體來看，2020-2022年，金源氫能的營收呈現上升趨勢。但隨著全球能源價格同比回落等因素影響，今年上半年金源氫能營收基本與去年同期持平，但毛利率大幅下降。

注：圖表1營收不包含氫氣銷售收入

來源：金馬氫能招股書

氫氣業務營收呈上升趨勢。2020-2022年，金源氫能氫氣銷售收入快速增長，年復合增長率達37%。目前，金源氫能煤氣年產能約為5.6億立方米，其中氫氣含量約為2.3億立方米。

圖表2 金馬氫能氫氣營收情況 單位：千元人民幣

注：氫氣收入未經審計

來源：金馬氫能招股書

氫能業務情況：打通氫氣生產和銷售，未來將使用25公里管道輸氫

氫能業務現狀：初步打通高純氫的生產和銷售。金源氫能在氫能領域主要涉及燃料電池用氫的生產和銷售，招股書指出，目前鄭州已建成的11座加氫站中，尚無運營商自供氫氣的情況。金馬氫能目前氫氣生產主要依托金江煉化合營公司，金江煉化由金源氫能全資子公司和洛陽煉化分別持有49%和51%的股份。金源氫能目前擁有2400萬立方米的氫氣產能，同時擁有純化裝備，目前燃料電池用高純氫年產能為4800萬立方米，其原料采用管道輸送的方式供給。而在加氫站網絡建設方面，截至發稿日，金源氫能已在濟源高新技術產業開發區(化工園區)建成一座配有加氫設施的加氣站，并在鄭州高新技術產業開發區正在建設一座配有加氫設施的加氣站，其建設已基本完成。另一方面，金源氫能在濟源高新技術產業開發區(化工園區)正在進行氫氣充裝設施的建設。

氫能業務規劃：確保氫氣原材料供應、推進加氫網絡建設。招股書指出，金源氫能向金馬集團采購了焦粒制氣設備，可以直接通過焦粒造氣設施生產氫氣，該設施將使金源氫能的氫氣年產能達到4.2億立方米，產能預計在兩年內形成，以保障高純氫原材料的供應。在加氫站建設方面，2023年6月，金源氫能與政府指定協調鄭州高新技術產業開發區相關事務的委員會訂立合作協議，協議指出，金馬能源須在鄭州高新區成立項目公司，該項目公司計劃于未來三至五年內在鄭州高新技術產業開發區建設15座配有加氫設施的加氣站。

另一方面，為了確保氫氣的需求，金源氫能還與河南一達民安市政服務有限公司(簡稱“一達民安”)及宇通商用車有限公司(簡稱“宇通”)訂立三方框架協議。根據該協議，一達民安將購買不超過1000輛宇通生產的燃料電池渣土車，而金源氫能將運營配有加氫設施的加氣站按約定價格以供一達民安所購渣土車之用。

未來將通過25公里管道輸送氫氣。招股書指出，金江煉化從金寧能源采購煤氣以生產氫氣，并通過連接濟源市(其總部所在地)至洛陽市的專用管道輸送工業用氫氣。該管道全長25公里，其中17公里位于濟源市，8公里位于洛陽市。其公稱直徑為500毫米，埋于至少1.5米深的地下，年輸送量為100400噸，設計管內可承受最大壓力為4.0兆帕。

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