上周末國內部分媒體報道,四川達州發現特大天然氣田,將建天然氣化工基地。據報道,該天然氣田天然氣資源量達3.8萬億立方米,探明可采儲量達6000億立方米以上,其中宣漢普光氣田已探明可開采儲量達3560億立方米,是迄今為止我國規模量最大、豐產最高的特大型海相整裝氣田。
上述區域涉及中國石化在川東的主要勘探區域,其中普光氣田已探明可采儲量已經國儲局的確認,并經中國石化正式對外公告,而其他探明可采儲量并未正式對外公告。但毋庸置疑的是,隨著中國石化海相勘探理論的突破,公司在天然氣勘探方面的前景被看好,普光氣田的探明可采儲量實際上每年也處于動態增加狀態。
隨著國際能源價格的走高和我國油氣資源對外依存度的提高,近年來國內油氣巨頭不斷加大勘探力度,進行勘探理論上的創新和突破,中國石化普光氣田和中國石油南堡油田的發現即是很好的例證。我們認為,理論突破帶來的勘探成果增加將是持續的,對國內油氣公司估值的影響也是長期和深遠的。
中國石化目前煉油能力排名世界第三位,乙烯產能排名世界第四位,成品油銷售網絡不斷完善,自營加油站數量達到2.8萬座,排名世界第三位,中國石化已成為世界級規模的一體化能源化工公司。
中國石化自2002年以來主營業務收入和稅前利潤的復合增長率高達35%,排列在滬深近1400家公司的前1/3,甚至超過某些純消費類的企業,但公司目前的P/E估值卻位于市場的低端,EV/EBITDA指標甚至遠低于成熟市場上業績周期性更強的歐美一體化能源公司。我們認為,國內快速增長卻高度壟斷的成品油市場競爭格局是國內一體化石油公司可以較歐美同類企業享受更高估值的主要依據。在中國石化的業務構成中,煉油及銷售收入占比高達65%,其更有理由享受比歐美一體化能源公司更高而不是更低的估值。龐大的加油站網絡具備典型的“中國資產”概念,受益于中國經濟的長期增長、居民消費水平的提高以及人民幣升值,價值重估空間和長期發展空間巨大。
隨著中國石化川氣東送工程的實施,公司08年以后天然氣商業氣量將大幅增加,加上國內天然氣價格長期上漲趨勢的確立,天然氣業務將成為中國石化油氣勘探板塊新的業績增長引擎,中國石化的長期價值也將隨著這些勘探數據的進一步明朗而得到提升。
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