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林伯強(qiáng):推出原油期貨重在培養(yǎng)“人氣”

   2012-05-17 中國證券報(bào)本站整理

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核心提示:  有消息表示,我國原油期貨有望在年內(nèi)推出,中國將繼美國、英國后推出第三個(gè)全球性原油期貨市場(chǎng)。當(dāng)前我

  有消息表示,我國原油期貨有望在年內(nèi)推出,中國將繼美國、英國后推出第三個(gè)全球性原油期貨市場(chǎng)。當(dāng)前我國每年新增原油消費(fèi)絕大部分依靠進(jìn)口,石油需求增量占全球新增產(chǎn)量的70%-80%,推出原油期貨的一大原因是爭奪原油定價(jià)權(quán)。但是,對(duì)于建立全球性原油期貨市場(chǎng)不能期望太高,規(guī)避我國的石油價(jià)格風(fēng)險(xiǎn),需要有更多其它方面的考慮。

  我們需要對(duì)爭奪石油價(jià)格話語權(quán)有一個(gè)明確認(rèn)識(shí)。對(duì)于不可再生資源,買家難言話語權(quán),資源越稀缺,賣方市場(chǎng)的特征越明顯。現(xiàn)實(shí)中,即使歐美建立了原油期貨市場(chǎng),也不意味著他們就有石油價(jià)格話語權(quán)。但是,擁有一個(gè)有效的原油期貨市場(chǎng),的確在一定程度上可以影響國際石油定價(jià)。

  評(píng)價(jià)期貨市場(chǎng)運(yùn)行的成功與否,最重要的標(biāo)準(zhǔn)在于交易是否活躍。大量頻繁的交易是期貨市場(chǎng)套期保值及價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能實(shí)現(xiàn)的基礎(chǔ)。原油期貨市場(chǎng)交易活躍的先決條件在于存在活躍的現(xiàn)貨市場(chǎng),需要實(shí)現(xiàn)以下兩方面:一是存在大量市場(chǎng)參與者;二是現(xiàn)貨市場(chǎng)市場(chǎng)化程度高。盡管1993-1994年上海石油交易所一度十分活躍,但二十年過去了,時(shí)過境遷,很多情況今非昔比。上世紀(jì)90年代早期,我國石油價(jià)格尚未與國際接軌,1998年中石油、中石化重組及“三桶油”改制上市之前,煉廠、油田均是獨(dú)立法人,原油期貨市場(chǎng)上存在大量交易主體。但目前我國石油產(chǎn)業(yè)市場(chǎng)結(jié)構(gòu)發(fā)生巨大變化,缺乏參與主體應(yīng)該是我國建設(shè)全球性原油期貨市場(chǎng)的關(guān)鍵性障礙。

  市場(chǎng)化程度不高是導(dǎo)致國內(nèi)市場(chǎng)主體參與原油期貨意愿較低的重要瓶頸。從我國目前的石油對(duì)外依存度來看,一半以上來自進(jìn)口,但目前進(jìn)口原油不能進(jìn)入市場(chǎng)流通,只能交由中石油、中石化煉廠加工。國內(nèi)自產(chǎn)部分由于三大油企均采取上下游一體化戰(zhàn)略,上下游之間存在內(nèi)部調(diào)撥。在這樣的體制下,不論三大油企或者地方煉廠參與套期保值意愿都不高。盡管通過保稅交割機(jī)制,可以在制度上為地方煉廠等主體參與期貨交易減少障礙,但參與意愿的培育需要深化改革石油體制。石油行業(yè)體制改革,從現(xiàn)狀看應(yīng)該是一個(gè)非常漫長的過程。

  因此,要發(fā)展原油期貨市場(chǎng),解決方案是放開市場(chǎng),進(jìn)行石油行業(yè)體制改革,讓更多的民營外資油企進(jìn)來,讓市場(chǎng)活躍起來。但這涉及到相關(guān)方的種種考慮,并可能導(dǎo)致與壟斷油企更深層次博弈。如果將解決問題寄望于這個(gè)層面的博弈,原油期貨市場(chǎng)要推出將面臨一個(gè)相當(dāng)漫長的過程,至少短期內(nèi)很難推出。

  另一個(gè)解決方案是將原油期貨市場(chǎng)做成離岸交易市場(chǎng),引進(jìn)外部主體。這個(gè)方案同樣充滿不確定性。如果政府希望年內(nèi)推出原油期貨市場(chǎng),時(shí)間約束很緊,操作層面的權(quán)衡與建設(shè)原油期貨的初衷需要慎重考慮。因此,根據(jù)目前我國石油行業(yè)體制和特征,引進(jìn)外部主體可能是相關(guān)方側(cè)重考慮的。

  總之,原油期貨市場(chǎng)成功與否,取決于市場(chǎng)號(hào)召力和人氣。從現(xiàn)狀看,無論引進(jìn)外部主體還是鼓勵(lì)內(nèi)部參與,我國的石油期貨的市場(chǎng)號(hào)召力存在一定限制和困難。因此,推進(jìn)原油期貨市場(chǎng)需要更多考慮現(xiàn)實(shí)中可能碰到的問題,才能避免今后交易量過低的尷尬。當(dāng)然,什么都有一個(gè)開始,而且常常堅(jiān)持就是勝利。



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