大宗商品尤其是石油化工品龍頭品種——原油期貨自2018年底創下階段新低后，一路昂首闊步向上，布倫特原油主力合約21日最高一度觸及63.08美元/桶，創下2018年12月7日以來新高。油價大幅回升也帶動國內化工板塊整體走強，21日，PTA期貨強勢漲停，瀝青期貨大漲5.76%。A股石油石化股價同樣表現不俗。       分析人士表示，OPEC+國家聯合減產協定、國際貿易局勢緩和、原油庫存下降以及美國鉆井平臺數持續減少等是支撐近期油價拉升的主因，也提振了國內化工品期貨及相關股票走勢。不過，未來油市仍存較多不確定性因素，需警惕美國原油產量激增等“黑天鵝”事件。       原油“大哥”提振化工期貨       受OPEC+國家聯合減產協定、國際貿易局勢緩和、原油庫存下降以及美國鉆井平臺數持續減少等支撐，布倫特原油期貨主力合約自2018年12月26日盤中創下階段新低50.22美元/桶后展開連續反彈，本月21日盤中最高一度觸及63.08美元/桶，累計上漲25.6%。       “商品之王”原油絕地反擊也給國內化工板塊帶來一定提振。21日，國內化工品期貨表現亮眼，文華財經化工板塊指數最高一度觸及140.32點，創下2018年11月20日以來新高。其中，PTA期貨主力1905合約強勢漲停，瀝青期貨主力1906合約大漲5.76%，甲醇、原油、燃料油主力合約均漲逾3%，乙二醇漲超2%。       “近期，國內化工板塊品種集體上漲主要緣于原油價格上漲。”方正中期期貨分析師隋曉影向中國證券報記者表示，自2018年底以來，原油自最低點反彈幅度超25%,瀝青、燃料油、PTA、乙二醇、甲醇等作為原油下游品種，必然會受到成本端上漲帶動。       此外，新紀元期貨能源化工分析師張偉偉認為，春節前國內金融市場流動性充裕、國際貿易局勢緩和以及美聯儲多位官員發表鴿派言論等，均刺激市場風險偏好回升。       “2018年底，全球需求走弱疊加股市動蕩，以原油為龍頭的能化板塊成為跌幅最大的板塊。進入2019年1月，宏觀陰云逐步散去，國際貿易局勢緩和帶動全球商品市場及股市回暖，進而提振能化板塊出現修復性反彈。”美爾雅期貨分析師徐婧表示。       A股方面，Wind數據顯示，1月21日中信石油化工行業指數漲1.22%，位居29個行業指數漲幅榜單第4位，該指數本月以來累計上漲5.47%，跑贏上證綜指。       化工品唯原油“馬首是瞻”       原油作為化工品源頭，其波動往往會牽引產業鏈上相關品種走勢，但原油與化工品價格之間的關系不一而足，因具體品種而有所區別。       隋曉影認為：“當前，在宏觀面及化工品基本面并無亮點的背景下，化工品種與原油之間聯動性表現更強。近期，化工品種基本跟隨原油波動，反彈時間起點也基本同步，這緣于原料與產成品之間內在的關聯性。”張偉偉也認為，近期，原油與下游化工品價格走勢呈現明顯的正相關性，化工品各自供需基本面并無亮眼表現，甚至是制約期價上行空間的阻力，本輪系統性反彈的主要驅動力來自成本端原油價格上漲及宏觀預期好轉。“當前，原油與下游化工品價格走勢相關性增強，其中燃料油、瀝青、PP三品種與原油的相關性更是不斷提高。”徐婧表示，從具體相關性系數來看，國內保稅380燃料油期貨上市后，其與原油價格走勢相關性在0.89，而PP和瀝青與原油的相關性分別達到0.93、0.96。       緣何近期燃料油、瀝青、PP與原油“親密度”較高？“瀝青和燃料油價格表現主要是受成本帶動，而PP更多是在宏觀氛圍與需求預期上與油價展現出高度相關性。”徐婧表示，PTA期貨雖然前期與油價保持高度相關，但2018年下半年相關性下降，主要是因自身供需基本面格局扭轉，供需驅動強化，因此自身走出一段相對獨立的行情。但從中長期來看，油價仍是引領整個化工板塊的主要指標。       需警惕“黑天鵝”
    未來，原油價格將如何運行？       短期來看，張偉偉認為，在OPEC主動減產、地緣局勢擔憂、寬松貨幣環境及國際貿易局勢緩和等因素提振下，一季度內國際原油仍有上行動能，其中OPEC的減產執行力度和國際貿易局勢演變程度將決定本輪油價反彈高度。       不過，隨著原油價格企穩，德銀分析師Micheal Hsueh表示，后續走勢大概率會與美國原油產量激增等“黑天鵝”事件掛鉤。       隋曉影也認為，后期原油市場不確定性仍較大，全球經濟下行風險仍未完全消散，同時產油國減產的具體落實情況以及美國原油產量是否延續激增勢頭將決定供給端是否過剩。經濟下行決定原油長期需求增長將受到抑制，并會限制油價整體回升幅度和空間。從年內來看，油價不大可能回到2018年高點水平。       中長期來看，張偉偉表示，隨著油價反彈，美國石油活躍鉆機數有望回升，美國能源信息署(EIA)預計2019年美國原油產量將突破1200萬桶/日，成為全球最大的原油生產國，美國原油產量激增將一定程度抵消OPEC減產帶來的利多影響。此外，雖然近期宏觀利好消息頻出，但全球經濟增速下滑擔憂仍在，原油需求增速放緩預期尚難發生根本改變。在美國原油產量增加及全球原油需求增速放緩的背景下，2019年國際油價運行重心可能會下移。


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