2010年，不少國際大宗商品的價格高歌猛進(jìn)，歷史高點(diǎn)被不斷改寫。銅期貨上漲了30%,黃金價格漲幅接近30%,表現(xiàn)最為搶眼的農(nóng)產(chǎn)品市場中，包括大豆、玉米等大宗農(nóng)產(chǎn)品價格漲幅均超過50%.

　　盡管如此，新年開市第一周期貨市場的普跌著實(shí)令投資者感覺寒意逼人。據(jù)粗略統(tǒng)計，1月3日以來的一周內(nèi)，大宗商品幾乎全線下挫，代表一攬子大宗商品走勢的CRB指數(shù)重挫2.26%.商品龍頭--紐約原油、黃金跌幅超過3%;芝加哥玉米期貨跌幅最大，達(dá)到4.71%;大豆、小麥、棉花和銅等跌幅在2%以上。

　　內(nèi)地市場更是在7日遭遇“黑色星期五”,除白糖和橡膠幾近跌停外，基本金屬及農(nóng)產(chǎn)品亦全部淪陷。三大商品期貨交易所上市商品無一收紅，令跟蹤上市商品價格綜合表現(xiàn)的文華商品指數(shù)跌逾2%,創(chuàng)下去年11月中旬以來的單日最大跌幅。

　　國際期貨分析認(rèn)為，造成這一劇烈震蕩的原因主要在于多頭信心動搖。美國在上周發(fā)布了大量優(yōu)于預(yù)期的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，包括美國12月民間就業(yè)人口、12月非制造業(yè)指數(shù)以及美國私人就業(yè)數(shù)據(jù)……推漲美元指數(shù)走強(qiáng)，從而引發(fā)商品市場價格被動滑落。

　　與此同時，內(nèi)地市場則還面臨政策考驗(yàn)，一方面，央行對物價調(diào)控的言論越來越強(qiáng)烈，另一方面，新年的信貸大門已經(jīng)打開。“接下來可能會上演多空爭奪戰(zhàn)。”分析人士指出。

　　盡管開局不利，但大多數(shù)投資機(jī)構(gòu)仍看好今年大宗商品的市場前景。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，美歐經(jīng)濟(jì)體繼續(xù)保持溫和復(fù)蘇、供給受限或低庫存水平、新興經(jīng)濟(jì)體需求增長、流動性較為寬裕等因素，令大宗商品的基本面并無實(shí)質(zhì)改變，中長期仍看好。

　　美元弱勢是首要驅(qū)動

　　對于大宗商品而言，美元走勢至關(guān)重要。盡管近期更多跡象指向美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，美元出現(xiàn)了基本面支撐的持續(xù)反彈，給商品市場帶來壓力。但另一方面，美元走勢也受到多方面因素影響，美元的中長期看貶是推動商品價格上漲的首要驅(qū)動力。中證期貨研究部副經(jīng)理劉賓認(rèn)為，事實(shí)上，美聯(lián)儲內(nèi)部并不認(rèn)為當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇足以令當(dāng)局改變寬松的貨幣政策基調(diào)，在這一定程度上會抑制美元的上漲。

　　招商期貨分析亦指，從美國經(jīng)濟(jì)自身來看，并沒有出現(xiàn)明顯利好。由于長期的雙赤字，美元長期貶值趨勢將持續(xù)。招商期貨認(rèn)為，在2011年的第二、三季度，美元有較大可能再次邁向貶值之路。

　　摩根大通亞太區(qū)總經(jīng)理龔方雄直言，商品資源特別是稀有資源的價格，不能只看美元走勢。總體說來，2011年世界經(jīng)濟(jì)將會繼續(xù)保持增長態(tài)勢，以中國為首的新興經(jīng)濟(jì)體必然會加大對基礎(chǔ)能源以及大宗原材料的需求。此外，全球范圍內(nèi)的流動性過剩則必將引發(fā)全球性的通貨膨脹，在這兩大主要因素的支撐下，大宗商品牛市格局也不會發(fā)生根本性改變。

　　料二季度破百國際油價仍唱主角

　　2011年哪些商品將成為上漲主力呢？

　　作為原油市場研究的權(quán)威機(jī)構(gòu)，高盛將原油列為2011年大幅上漲的首位商品。其發(fā)布的報告顯示，表由于原油市場的供應(yīng)受到限制，隨著經(jīng)濟(jì)的持續(xù)發(fā)展對原油市場需求的增加，國際油價正在回到前期高價的“結(jié)構(gòu)性牛市”路上，高盛預(yù)計2011年二季度紐約油價或?qū)⑵瓢佟?/p>

　　事實(shí)上，國際油價去年的表現(xiàn)落后于其它大宗商品。在分析人士看來，這種狀況可能使得未來油價將存在一定的補(bǔ)漲空間，國際期貨甚至預(yù)計原油價格會站上120美元/桶高位。

　　瑞銀的分析指出，“如果全球經(jīng)濟(jì)增長比預(yù)期的更強(qiáng)勁，原油價格很可能繼續(xù)上揚(yáng)。”象嶼期貨的分析也指出，2011年，隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇步伐的逐漸企穩(wěn)，原油需求將繼續(xù)回暖，而增速相對緩慢的原油供給水平將使得全年的全球原油供給繼續(xù)短缺，從而支撐油價繼續(xù)保持高位上揚(yáng)的態(tài)勢。

　　高盛的報告顯示，近期，全球石油業(yè)都加大了對產(chǎn)出的投資。據(jù)了解，沙特阿美、?？松梨陬I(lǐng)頭的各國大小型能源公司，今年紛紛將砸巨資進(jìn)行石油與天然氣的探勘挖掘。業(yè)界普遍認(rèn)為，這些舉動表明原油業(yè)已擺脫衰退，并看好今年的油價水平將居高不下。

　　但經(jīng)紀(jì)公司Paramount的總裁卡布恩認(rèn)為，油價上漲的大趨勢依然完好，但在此之前會有調(diào)整，不排除再度跌回80美元附近的可能。

　　農(nóng)產(chǎn)品高燒難退豆類品種可能領(lǐng)漲

　　2010年，國際農(nóng)產(chǎn)品成為大宗商品市場表現(xiàn)最為搶眼的資產(chǎn)，分析機(jī)構(gòu)預(yù)計，2011年國際大宗農(nóng)產(chǎn)品高價格仍可能持續(xù)，尤其在目前一些農(nóng)產(chǎn)品庫存處于低位的背景下，天氣因素的擾動可能會推動價格創(chuàng)新高。

　　側(cè)重農(nóng)業(yè)信貸的荷蘭合作銀行分析師指出，許多農(nóng)產(chǎn)品基本面失衡為未來一年價格上漲奠定了基礎(chǔ)。“目前全球農(nóng)產(chǎn)品庫存處于或接近歷史較低水平，加上市場需求較為強(qiáng)勁，農(nóng)產(chǎn)品價格可能會由于天氣因素或政策引發(fā)的供應(yīng)短缺而上揚(yáng)。”

　　來自高盛的報告亦認(rèn)為，2011年，種植成本上升和氣候變化依然是農(nóng)產(chǎn)品價格波動的助推器，需要及時跟蹤不同農(nóng)產(chǎn)品的產(chǎn)量形成關(guān)鍵時期主產(chǎn)區(qū)的氣候變化，以及國家對農(nóng)產(chǎn)品的調(diào)控政策。棉花、大豆、棕櫚油等全球存在供需缺口或國內(nèi)進(jìn)口依存度較大的品種，在政策調(diào)控下，經(jīng)過調(diào)整后報復(fù)性上漲的幾率仍然很大。

　　浙商期貨分析師徐文杰表示，去年7月，世界小麥價格的飆升拉開了農(nóng)產(chǎn)品上漲的序幕。隨后，玉米、大豆、油脂甚至糧食品種的早秈稻、強(qiáng)麥輪番上漲，這預(yù)示著農(nóng)產(chǎn)品牛市已經(jīng)到來。在新的年度，農(nóng)產(chǎn)品市場將繼續(xù)震蕩上行，其中，豆類油脂類品種將在供需平衡進(jìn)一步緊縮的推動下領(lǐng)漲整個農(nóng)產(chǎn)品市場，預(yù)計各個豆類油脂品種有望沖擊2008年的歷史高點(diǎn)。

　　事實(shí)上，農(nóng)產(chǎn)品價格表現(xiàn)的確不俗。1月12日，美國農(nóng)業(yè)部報告公布了對2011/12年度小麥作物的首次預(yù)估，略低于此前分析師平均預(yù)估值。受該報告影響，芝加哥大豆及相關(guān)產(chǎn)品期貨價格大幅度上漲，帶動國內(nèi)大豆及油脂產(chǎn)品期貨大幅高開逾2%,其中豆粕價格更創(chuàng)兩個月以來新高。

　　兩大變數(shù)：全球加息中國需求放緩

　　盡管機(jī)構(gòu)紛紛對大宗商品市場的2011年走勢表示樂觀，但是否仍有變數(shù)呢？業(yè)內(nèi)人士分析，由于中國和美國可能會在2011年出臺新的緊縮政策，將對商品價格構(gòu)成打壓，不排除出現(xiàn)大幅調(diào)整的可能，2011年的走勢可能會更加曲折。

　　中證期貨研究部副經(jīng)理劉賓就提出了擔(dān)憂。他分析，中國貨幣政策可能在今年二三季度時出現(xiàn)大調(diào)整，大宗商品很可能出現(xiàn)兩頭高、中間低的走勢。因?yàn)槟壳皣鴥?nèi)通脹預(yù)期壓力增大，若二三季度時CPI較高，貨幣政策或明顯轉(zhuǎn)緊，如此將直接影響工業(yè)商品價格。另外，商品價格太高將直接影響全球經(jīng)濟(jì)。一旦歐美貨幣開始緊縮，商品的盛宴將立刻結(jié)束，商品泡沫頓將刺破。

　　新湖期貨研發(fā)部首席策略分析師葉燕武分析稱，“今年上半年，商品市場價格重心將整體上移，但具體還需看美元表現(xiàn)，對于今年下半年行情，我們相對謹(jǐn)慎，不排除上行趨勢中會出現(xiàn)拐點(diǎn)。”

　　在葉燕武看來，一些利空因素不容忽視。一是歐洲債務(wù)危機(jī)仍未解除；二是美國雖有意實(shí)行第三輪量化寬松貨幣政策，但若其國內(nèi)通脹抬頭，則不排除將步入升息時期；三是中國政府對個別商品的調(diào)控政策形成的短期沖擊會非常大；四是如果人民幣升值，內(nèi)外盤比價會降低。

　　事實(shí)上，根據(jù)日前對華爾街包括高盛、德意志銀行在內(nèi)的逾13家金融機(jī)構(gòu)的商品策略師的調(diào)查顯示，2010年交易最集中的大宗商品在2011年將成為交投最乏味的品種，黃金、銅、原油2011年底的價格將與目前價位基本持平。

　　許多看空和看平的分析師的預(yù)期將最終的預(yù)期中值拉低至當(dāng)前價位。全球范圍內(nèi)的加息舉措和中國需求的放緩是商品投資者今年最為擔(dān)心的兩大因素。此外，對于美聯(lián)儲貨幣政策的前景預(yù)期不同，也導(dǎo)致這些公司的預(yù)期差異明顯。