近期，油價在80美元附近企穩(wěn)反彈。我們認(rèn)為，受政治因素推動油價向下跌破80美元的可能性較小，而取暖油消費旺季來臨會改善原油供需狀況，油價受此推動突破90美元繼續(xù)向上的可能性較大。
一、金融屬性有所弱化，政治因素或成油價幕后推手
受2008年金融危機沖擊，美國加強了對金融市場的監(jiān)管。從近二年原油市場的表現(xiàn)可以看出，投機力量相較于2008年之前明顯減弱。2010年，NYMEX原油總持倉均值在130萬手左右，持倉狀態(tài)較為均衡，沒有出現(xiàn)類似2008年金融危機爆發(fā)前后持倉呈大幅增減的情況。
同時，自油價漲至60美元之后，原油價格與美元的相關(guān)性顯著降低。我們選取2009年6月—2010年11月原油指數(shù)與美元指數(shù)日數(shù)據(jù)進行相關(guān)性分析，發(fā)現(xiàn)油價在60—90美元區(qū)間內(nèi)振蕩，與美元指數(shù)的相關(guān)性僅有-3%。可以這樣說，油價在60—90美元區(qū)間內(nèi)，美元的變動對油價的影響不明顯。
從油價近二年的振蕩走勢中我們發(fā)現(xiàn)，主要產(chǎn)油國和主要需求國之間微妙的政治聯(lián)系或許是油價幕后的主要推手。自美國民主黨奧巴馬上臺以來，油價一直保持在70—80美元區(qū)間。而以沙特為首的中東國家也屢次表明，對70—80美元的油價很滿意。但在美國中期選舉期間，首先是沙特的石油部長在新加坡演說中表示“消費者冀望油價在70美元左右，但希望低于90美元。”隨后，卡塔爾等國家的石油部長不約而同地在公開場合發(fā)表言論，表示70—90美元的油價是理想水平。這是OPEC國家兩年來首次上調(diào)其理想油價區(qū)間。美國中期選舉結(jié)束，共和黨以絕對優(yōu)勢取得了眾議院的控制權(quán)，對民主黨執(zhí)政的局面形成掣肘之勢。中東國家選擇在此時上調(diào)理想油價區(qū)間，個中意味很明顯。而油價也一度突破80美元的密集成交區(qū)向90美元上漲。從政治層面來看，OPEC國家或許更愿意配合共和黨促使油價再上新臺階。
我們預(yù)計，在政治因素推動下，80美元附近的密集成交區(qū)將成為油價中期底部支撐位，繼續(xù)向下的可能性較小。
二、取暖油旺季來臨，或助推油價突破向上
全球原油庫存自2010年5月以來一直下降，大部分浮式庫存已經(jīng)被釋放，目前除美國以外的庫存基本恢復(fù)正常水平。而美國方面，自2010年第四季度開始，各油品庫存也出現(xiàn)減少跡象。庫存的減少表明供需面趨緊，而已經(jīng)來臨的取暖油旺季或會繼續(xù)改善全球原油供需狀況。
歐洲方面，近期受寒冷極端天氣困擾，暴雪肆虐，氣象部門稱惡劣天氣還將持續(xù)一段時間，這強化了市場對取暖油需求增加的預(yù)期。美國方面，根據(jù)NOAA的預(yù)測，今年美國北部的氣溫將較去年同期更低，預(yù)計今冬的取暖油需求將有所增加，美國原油及取暖油庫存或會在第四季度出現(xiàn)持續(xù)性減少。
此外，近期出爐的多項經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯示全球經(jīng)濟復(fù)蘇有所改善。12月1日美國民間就業(yè)服務(wù)機構(gòu)發(fā)布的報告顯示，美國11月民間就業(yè)人口增加9.3萬人，增幅較大；美國供應(yīng)管理協(xié)會公布的數(shù)據(jù)顯示，美國制造業(yè)仍在擴張。同時，中國的制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)連續(xù)第四個月回升，并創(chuàng)下7個月高點，顯示經(jīng)濟成長動能進一步增加。
預(yù)計接下來全球原油供需面趨緊的局面或?qū)⒀永m(xù)，在此支撐下，油價或會突破90美元繼續(xù)向上。
三、原油上漲帶來滬燃油做多機會
整體來看，國內(nèi)滬燃料油價格走勢仍跟隨國際油價，今年以來二者的相關(guān)性在80%以上。國內(nèi)燃料油進口量在今年持續(xù)下滑，主要原因是較多企業(yè)轉(zhuǎn)為使用國產(chǎn)燃料油，并轉(zhuǎn)為以價格更為便宜的進口液化天然氣作為進料。2010年1—10月，中國高硫燃料油進口總量為1901萬噸，較去年同期減少7.7%。同時，國內(nèi)表觀消費量也呈減少趨勢。
受現(xiàn)貨市場清淡局面影響，加之原油價格大部分時候呈區(qū)間振蕩走勢，今年以來，燃料油期貨市場關(guān)注程度降至歷史低點，上期所公布的燃料油總持倉最低時僅有4萬手。由于燃料油市場相對偏小，加之替代品使用增多，較長時間內(nèi)滬燃料油價格都只能被動跟隨原油走勢。而根據(jù)我們前面對國際油價的判斷，國際油價或會突破90美元繼續(xù)向上，在滬燃料油的操作上，我們建議以做多為主，而根據(jù)2010年滬燃料油與原油價格的振蕩區(qū)間測算，油價如果上漲至90美元以上，滬燃料油或?qū)⑼黄?008年高點。
