2010年前三季度,公司實現營業收入25.25億元,同比增長13.62%;屬于母公司所有者凈利潤3076萬元,同比扭虧基本每股收益0.066元3季度,公司實現營業收入8.99億元,同比增長22.04%:歸屬于母公所有者凈利潤192萬元,同比下降78.56%;基本每股收益0.004元。前季度純堿、氯化銨價格低位運行致公司業績不佳。
公司純堿出廠價近期上漲50%。由于前期行業開工率不高,整體庫存較低而各地方政府的限電政策導致產量下降,純堿價格大幅上漲。公司目前質純堿出廠價達到2200元/噸,一個月之內上漲近50%,接近歷史高位公司所在湖北省為重點限電省區之一,眾多純堿生產企業限產。公司生沒有受到影響,仍保持滿負荷。由于降耗指標今年必須完成,預計純堿種相對高價可以維持到今年年底。另一種產品氯化銨出廠價格為800元噸,價格上漲近30%。
成本略有上漲,但整體盈利仍大幅提升。公司煤炭采購價有所提高,目公司雙噸成本在1800元/噸左右,雙產品毛利率接近40%,盈利能力環大幅提高。
純堿產能過剩仍在,明年價格將回落。目前我國純堿產能仍處于過剩狀態下游需求依然不旺,短期限電因素導致的價格上漲持續時間有限。
盈利預測:由于收購重慶宜化55%股權尚未完成,暫不考慮其對公司20年業績的影響,2011-2012年業績中計入。我們預計公司2010-2012年E為0.25元、0.38元和0.41元,對應的動態市盈率為38倍、25倍和倍,估值較高;且純堿行業仍處于景氣低周期內,我們維持公司“中性的投資評級。由于純堿價格4季度將維持在高位,單季度業績情況較好建議投資者關注交易性投資機會。
風險提示:限電純堿企業復產后,純堿價格面臨大幅下跌的風險。