隨著國(guó)際大宗商品市場(chǎng)的強(qiáng)勁上漲，國(guó)內(nèi)處于相對(duì)低位的商品開(kāi)始發(fā)動(dòng)向上行情，表現(xiàn)尤為明顯的是油脂品種和PVC。PVC一改往日疲弱的態(tài)勢(shì)，呈現(xiàn)明顯的上升勢(shì)頭，當(dāng)前大連PVC主力合約價(jià)格已接近8000元/噸。這種上升勢(shì)頭主要由宏觀經(jīng)濟(jì)、貨幣政策走向?qū)鹑谑袌?chǎng)的影響趨于穩(wěn)定，以及PVC的現(xiàn)貨需求好轉(zhuǎn)等因素造成的。 

    首先，國(guó)際大宗商品的強(qiáng)勢(shì)上漲，帶動(dòng)了國(guó)內(nèi)商品的上升氛圍。今年3月末至今，國(guó)際主要大宗商品原油和銅強(qiáng)勢(shì)上漲，原油突破73美元/桶—83美元/桶的振蕩區(qū)間，最高達(dá)到87美元/桶位置，而LME銅上升至8000美元/噸的水平。雖然美國(guó)經(jīng)濟(jì)逐步好轉(zhuǎn)，但仍維持“無(wú)就業(yè)”狀態(tài)下的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，其核心消費(fèi)價(jià)格指數(shù)保持在1%的低位。至此，美聯(lián)儲(chǔ)明確表示，將進(jìn)一步維持低利率政策。在此背景下，道指連續(xù)上升、美元略顯疲弱、大宗商品強(qiáng)勢(shì)走高，而歐洲央行、日本等主要國(guó)家均維持利率不變，全球經(jīng)濟(jì)寬松的氛圍有助于國(guó)內(nèi)商品市場(chǎng)價(jià)格的抬升。 

    其次，中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定，貨幣政策從緊預(yù)期趨于一致。從今年1月17日開(kāi)始，緊縮貨幣政策信號(hào)一直籠罩在國(guó)內(nèi)商品市場(chǎng)，尤其是存款準(zhǔn)備金的上調(diào)造成了市場(chǎng)對(duì)加息預(yù)期的增強(qiáng)。4月8日，央行發(fā)行三年期央票則扭轉(zhuǎn)了市場(chǎng)之前的預(yù)期，表明央行更偏好于采用公開(kāi)市場(chǎng)操作的市場(chǎng)化手段對(duì)貨幣流動(dòng)性進(jìn)行收緊。2010年上半年加息的可能性較小，這為國(guó)內(nèi)商品市場(chǎng)預(yù)留了3個(gè)月的政策穩(wěn)定期。 

    第三，人民幣升值預(yù)期推升商品上漲。通過(guò)人民幣匯率政策與美元指數(shù)歷史走勢(shì)的比較，筆者認(rèn)為，人民幣升值存在可能性，時(shí)間上可能先于加息政策的出臺(tái)。2005年7月至2008年7月，人民幣穩(wěn)步上升，升值幅度達(dá)到20%。美元指數(shù)下跌始于2001年，2005年出現(xiàn)反彈，而人民幣匯率改革是在美元的這個(gè)反彈時(shí)期。2008年7月，鑒于金融危機(jī)對(duì)美元帶來(lái)的巨大影響，人民幣匯率維持在1美元兌6.82元的穩(wěn)定區(qū)間，主要是為了規(guī)避美元大幅變動(dòng)造成的貿(mào)易風(fēng)險(xiǎn)。2009年末以來(lái)，美元逐步穩(wěn)定，并開(kāi)始進(jìn)一步反彈。人民幣在此過(guò)程中重拾升值態(tài)勢(shì)，這將進(jìn)一步打開(kāi)商品的上升空間。 

    第四，PVC供需層面良好，“成本推升+需求拉動(dòng)”雙刺激。當(dāng)前PVC社會(huì)庫(kù)存處于相對(duì)低位，3月份交割庫(kù)倉(cāng)單的集中注銷(xiāo)使得其流入現(xiàn)貨市場(chǎng)，庫(kù)存對(duì)價(jià)格的壓力逐步減弱。雖然月度PVC的開(kāi)工率維持在60%—70%之間，高于2009年55%的平均水平，但PVC的長(zhǎng)期低庫(kù)存以及剛性需求的恢復(fù)不會(huì)使PVC供大于求。 

    乙烯法和電石法PVC的成本均抬升。原油價(jià)格的連續(xù)上升造成了化工用油和乙烯價(jià)格的向上，雖然其價(jià)格的高位未必能夠持續(xù)，但對(duì)乙烯法PVC生產(chǎn)成本造成較大影響。當(dāng)前乙烯法PVC生產(chǎn)利潤(rùn)微薄甚至為負(fù)，現(xiàn)貨價(jià)格存在上升趨勢(shì)。在電石法方面，淘汰落后產(chǎn)能的政策使得電石價(jià)格穩(wěn)步抬升。2010年4月，國(guó)家頒布九大行業(yè)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整政策，這增強(qiáng)了市場(chǎng)對(duì)電石和PVC價(jià)格上升的預(yù)期。當(dāng)前，各個(gè)地區(qū)電石價(jià)格保持穩(wěn)定上升，西南地區(qū)電石價(jià)格在3450元/噸左右。

    綜上，化工產(chǎn)品的剛性需求促使PVC在今年春季后率先反彈，隨著傳統(tǒng)需求旺季的到來(lái)，PVC需求將進(jìn)一步上升。隨著中國(guó)房地產(chǎn)成交量和價(jià)格普遍上升，宏觀政策的穩(wěn)定期為國(guó)內(nèi)商品進(jìn)一步向上奠定了基礎(chǔ)，未來(lái)PVC期貨和現(xiàn)貨價(jià)格將進(jìn)一步正向結(jié)合，向下空間較小。