周三晚間公告，當日與上海特璽投資簽訂協議，以人民幣2200萬元受讓后者所持有的新源動力股份有限公司（以下簡稱“新源動力”）3.57%股份。

換算下來，新源動力最新估值為6.16億元。

1上市公司的算盤

新源動力曾經是中國氫燃料電池電堆行業里的”一哥“。但近幾年來，因上汽戰略調整，人才流失嚴重；不少新興企業里，都有來自新源動力的技術人員挑大梁。

行業人士對香橙會研究院指出，老股東上海特璽投資新源動力約18年，考慮到上汽的戰略，和自身多年投資收益，近期轉讓意愿較為急切，按這次6.16億估值轉讓，也算謀得身退。

上市公司騰龍股份主營汽車零配件相關業務，今年眼見氫能源板塊熱度空前，據悉近期一直在籌劃氫能源專項基金。既有戰略布局的意圖，恐怕也有蹭”概念“的市值考慮。

此間人士進一步評論稱，3.75%的股比非常低，未來跟上市公司發生實際業務合作的空間不大，這筆投資增值的可能性也很低，可新源動力貴為中國最老牌氫燃料電池電堆研發生產企業，即便“黃埔軍校”風光不再，仍擁有大量專利和光環，這對吸引股民眼球來說，意義足矣。

2電堆企業排隊融資

電堆是氫燃料電池汽車里最重要的關鍵零部件，國內知名電堆企業主要有江蘇清能、國鴻氫能、氫璞創能、捷氫動力、上海氫晨、鋒源動力、弗爾賽等等，其中絕大多數都在融資的窗口期。

電堆企業因貨值較高，容易快速實現大規模營收，按8000元/KW售價計算，一臺45kw電堆，售價為36萬元，行業普遍毛利在30%以上，商業化實力較強的企業甚至能夠達到50%以上毛利，手握訂單的電堆和系統廠商，是距離IPO最近的企業。因而也最容易被市場關注到。因此投資氫燃料電池產業鏈上的項目，首選電堆標的。

香橙會研究院注意到，今年以來隨著二級市場的火爆，一些上市公司紛紛進場搶氫燃料電池電堆標的。

4月29日美錦能源（000723.SH)發布公告，擬在投前估值不超過20億元人民幣的情況下，向國鴻氫能增資持有其不超過10%的股東權益。

4月25日大洋電機發布公告，擬以現金出資方式3億元收購上海重塑能源集團有限公司20％股權，如此算下來上海重塑最新一輪估值15億元。

再在此之前的2018年12月25日，億華通（834613.oz）發布定增預案，公司擬以48元/股的價格發行631.25萬股，募資3.03億元。估值接近25億元。

四家電堆公司估值如下：

電堆/系統企業估值（最新一輪融資）億華通25億元上海重塑15億元廣東國鴻20億元新源動力6億元

3訂單為王，電堆企業將重新排座次

2018年，國內氫燃料電池行業發展不及預期，官方公布全年裝車數量不足1600臺，實際數字可能還要低。

但2019年情況大有改觀，香橙會研究院近期調研了大量行業內企業和人士，從國內外原材料供應商的數據和意見，到下游運營商和主機廠客戶的實際需求進度，綜合下來判斷，雖然最重要的國補政策遲遲沒有落地，但今年氫燃料電池汽車最終裝車數量遠超2018年，已經是板上釘釘的事。

首先受益的就是電堆/系統企業。

而誰能獲得大單，誰就能脫穎而出。

一家基礎設施企業董事長周三對香橙會研究院表示，今年國內電堆和系統公司的座次一定會重新排名。

這個觀點我們也從多家設備和零部件供應商處聽到。

至于怎么重新排名，我們年底見分曉。

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