原油價(jià)格“暴負(fù)”之后,銀行對(duì)客衍生品面臨嚴(yán)格監(jiān)管并可能相繼暫停的前景。

27日晚間,浦發(fā)銀行公告稱(chēng):“鑒于近期國(guó)際大宗商品市場(chǎng)波動(dòng)較大,自2020年4月28日早8點(diǎn)起,我行暫停賬戶(hù)銅、賬戶(hù)大豆產(chǎn)品的開(kāi)倉(cāng)交易(市價(jià)、掛單開(kāi)倉(cāng)交易均無(wú)法成交),合約到期后無(wú)法展期。現(xiàn)有持倉(cāng)客戶(hù)的平倉(cāng)交易不受影響。”

當(dāng)日下午,工商銀行亦公告稱(chēng):“自北京時(shí)間2020年4月28日上午9:00起,我行暫停賬戶(hù)原油、賬戶(hù)天然氣、賬戶(hù)銅和賬戶(hù)大豆全部產(chǎn)品的開(kāi)倉(cāng)交易,持倉(cāng)客戶(hù)的平倉(cāng)交易和已經(jīng)預(yù)設(shè)的轉(zhuǎn)期,以及連續(xù)產(chǎn)品份額調(diào)整均不受影響。”

多家國(guó)有銀行和股份行人士對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示,上周銀保監(jiān)會(huì)通知銀行進(jìn)行原油套保和投資業(yè)務(wù)的自查并提交報(bào)告,部分外資行也被涉及。目前針對(duì)個(gè)人投資者的掛鉤大宗商品的衍生品正在陸續(xù)暫停的過(guò)程中,工行只是第一家。

此前黃金行情如火如荼,投資者開(kāi)始關(guān)心,“紙黃金”未來(lái)前景如何?是否可能被叫停?某股份行金融市場(chǎng)部人士對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示:“黃金白銀和原油不一樣,類(lèi)似于外匯業(yè)務(wù)。監(jiān)管對(duì)這塊目前還沒(méi)定論,但為了避免風(fēng)險(xiǎn),退出機(jī)制已經(jīng)在準(zhǔn)備了。”

銀行大宗商品類(lèi)產(chǎn)品陸續(xù)暫停

4月21日,美國(guó)原油一夜暴“負(fù)”,未能及時(shí)移倉(cāng)的投資者損失慘重。

截至4月24日,中行、建行、交行都發(fā)布了暫停原油產(chǎn)品新開(kāi)盤(pán)交易的公告。例如,建行稱(chēng),自公告之時(shí)起,暫停賬戶(hù)原油布倫特與賬戶(hù)原油WTI品種月度合約的開(kāi)倉(cāng)交易,持倉(cāng)客戶(hù)的平倉(cāng)交易不受影響。4月27日,工行、浦發(fā)銀行則公告將暫停全線掛鉤大宗商品類(lèi)的產(chǎn)品。目前,這類(lèi)產(chǎn)品線較為齊全的主要是幾家大行。

“掛鉤大宗期貨類(lèi)的產(chǎn)品可能都會(huì)面臨叫停。”有銀行相關(guān)人士表示。

相關(guān)法律人士對(duì)記者表示,近期“紙?jiān)?rdquo;引發(fā)爭(zhēng)議,銀行的產(chǎn)品協(xié)議一般沒(méi)有漏洞,但事實(shí)上,“紙?jiān)?rdquo;的產(chǎn)品設(shè)計(jì)在移倉(cāng)問(wèn)題上可能存在漏洞,各方理解也存在偏差。

“非專(zhuān)業(yè)投資者是不是適合進(jìn)行大宗類(lèi)產(chǎn)品投資?而且例如原油產(chǎn)品也并不是所謂的‘抄底’、價(jià)值投資的好選擇。”東證衍生品研究院能源化工首席分析師金曉稱(chēng),“因?yàn)槭褪且后w,難以?xún)?chǔ)存,如果市場(chǎng)儲(chǔ)存嚴(yán)重飽和,就會(huì)出現(xiàn)遠(yuǎn)月大幅升水(遠(yuǎn)月價(jià)格遠(yuǎn)高于近月),多頭移倉(cāng)時(shí)會(huì)面臨巨大損失,可以說(shuō),這并不是長(zhǎng)期布局的好標(biāo)的。”

“紙黃金”是否也有退出風(fēng)險(xiǎn)

“個(gè)人實(shí)盤(pán)貴金屬買(mǎi)賣(mài)就是‘紙黃金’,目前還沒(méi)收到暫停通知,可以正常操作。”中行客服對(duì)記者表示。

目前,投資者更為熟悉的“紙黃金”產(chǎn)品尚未被列入暫停行列,但根據(jù)記者了解,銀行也在準(zhǔn)備退出機(jī)制,目前先暫停的是對(duì)個(gè)人投資者風(fēng)險(xiǎn)較大的品種。

和掛鉤原油期貨的“紙?jiān)?rdquo;不同,盯住黃金現(xiàn)貨的“紙黃金”并沒(méi)有到期日、移倉(cāng)的概念,也無(wú)杠桿設(shè)置,可24小時(shí)交易,相對(duì)波幅、風(fēng)險(xiǎn)較小。

近期,疫情下原油供過(guò)于求,原油因?yàn)榱看笳也坏降胤酱娣?導(dǎo)致賣(mài)家還要倒貼買(mǎi)家錢(qián)。但是,黃金單位價(jià)值非常高,有人稱(chēng),“全世界迄今為止人類(lèi)已開(kāi)采出的所有黃金(大約20萬(wàn)噸)如果都堆在一起,大約只需要20多米的立方體。如果堆在英國(guó)溫布爾頓網(wǎng)球場(chǎng)中央,高度只有10米。”因此,黃金不存在因?yàn)閮?chǔ)存問(wèn)題而“暴負(fù)”的可能。

不過(guò),紙黃金只是一種個(gè)人憑證式的黃金投資產(chǎn)品,投資者并不能提取實(shí)物黃金,而是按銀行報(bào)價(jià)在賬面上買(mǎi)賣(mài)“虛擬”黃金,個(gè)人通過(guò)把握國(guó)際金價(jià)走勢(shì)低吸高拋,賺取黃金價(jià)格的波動(dòng)差價(jià)。此外,其交易成本也在于匯率和點(diǎn)差。以建設(shè)銀行紙黃金交易為例,Au9999雙邊點(diǎn)差是1.1元/克,意味著每1克黃金的買(mǎi)賣(mài)交易成本是1.1元,比起杠桿較高的上海黃金交易所的黃金T+D更適合長(zhǎng)期持有。

以最早推出“紙黃金”業(yè)務(wù)的中行“黃金寶”業(yè)務(wù)為例,依據(jù)的就是國(guó)際市場(chǎng)報(bào)價(jià),通過(guò)即時(shí)匯率折算成人民幣報(bào)價(jià)而來(lái),白天交易時(shí)段報(bào)價(jià)來(lái)自東京的黃金交易市場(chǎng),晚間時(shí)段來(lái)自倫敦的黃金交易時(shí)間,夜間則取決于紐約的市場(chǎng)報(bào)價(jià)。

短期風(fēng)險(xiǎn)在于流動(dòng)性危機(jī)會(huì)否再度爆發(fā)

盡管不存在原油“暴負(fù)”的巨大風(fēng)險(xiǎn),但黃金短期的最大風(fēng)險(xiǎn)在于流動(dòng)性危機(jī)會(huì)否再度爆發(fā)。

“全球都搶著要現(xiàn)金,連黃金都拋了,美元指數(shù)因?yàn)槊涝枨蟊焕先チ恕?rdquo;3月13日時(shí),某大行交易員對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示。當(dāng)時(shí)即使恐慌情緒爆棚,作為避險(xiǎn)資產(chǎn)的黃金也罕見(jiàn)大跌,一度從接近1700美元/盎司的位置下探至1400美元/盎司附近,令投資者措手不及。

“若風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)下跌和金融機(jī)構(gòu)流動(dòng)性再次形成負(fù)反饋,流動(dòng)性告急導(dǎo)致的資產(chǎn)拋售重演,黃金不排除會(huì)出現(xiàn)新一輪的階段性急跌。”招商銀行資本市場(chǎng)研究所主管劉東亮對(duì)記者表示。

他認(rèn)為,黃金的中期風(fēng)險(xiǎn)則在于美聯(lián)儲(chǔ)是否會(huì)在下半年經(jīng)濟(jì)修復(fù)后馬上重回加息通道,這樣可能導(dǎo)致美債名義利率上行速度快于隱含通脹預(yù)期上行速度,實(shí)際利率出現(xiàn)上漲,黃金牛市終結(jié)。

但劉東亮也提及,以目前的政府債務(wù)壓力來(lái)看,這種可能性還暫時(shí)較低。在他看來(lái),今年的黃金走勢(shì)類(lèi)似于2008年的縮放版,目前仍處于金價(jià)修復(fù)期當(dāng)中。未來(lái)隨著需求側(cè)預(yù)期逐漸改善,油價(jià)觸底上漲,通縮預(yù)期降低,在全球低利率環(huán)境的孕育下,黃金年內(nèi)預(yù)計(jì)有趨勢(shì)性上漲機(jī)會(huì),目標(biāo)價(jià)初步上看至1800美元/盎司。從投資標(biāo)的來(lái)說(shuō),若銀行的“紙黃金”后續(xù)面臨叫停風(fēng)險(xiǎn),投資者可考慮投資其他黃金相關(guān)資產(chǎn),包括實(shí)物金、黃金ETF和黃金股票。