隨著海外疫情逐漸趨于穩定，當前部分國家逐步放松對疫情的封鎖措施，經濟恢復提振原油需求，加之OPEC＋減產970萬桶/日的協議于5月1日正式實施，市場對供需失衡的憂慮有所緩解，油價出現報復性反彈。美原油6月合約“五一”期間漲幅超50%，大起大落的行情再現。

　　外盤原油大幅反彈的三大原因

　　1.OPEC＋減產協議正式生效

石油輸出國組織(OPEC)及其盟友開始創紀錄的減產以解決新冠肺炎疫情導致的供應過剩問題。在經歷原油劇烈下跌產生的陣痛之后，主要產油國重回談判桌，石油輸出國組織(OPEC)和俄羅斯等非OPEC成員最終達成協議，從5月1日開始減產970萬桶/日。正式開始減產后，全球原油的供給將有明顯的收緊。

　　2.美國頁巖油產量下降

美國油服公司貝克休斯5月1日公布數據顯示，美國石油活躍鉆井數減少53座，至325座；美國鉆井總數減少47座，至408座；美國當周天然氣活躍鉆井數減少4座，至81座。美國石油鉆井數量降至2016年6月以來的最低水平。今年4月份開始受原油價格暴跌影響，美國原油鉆井也出現了斷崖式下跌的情況，4月17日當周就下降了73臺，單周降幅12%。美國頁巖油生產商的經營壓力可見一斑，頁巖油生產商經營困難乃至倒閉的情況時有發生。供需關系的不平衡嚴重打擊了美國石油行業，雖然美國沒有承諾減產，但是隨著鉆井數量跌至近幾年的最低位，美國原油正在經歷被動去產能的過程。

　　3.分國家逐步放松管控措施

隨著疫情擴散逐漸趨于穩定，當前部分國家正逐步放松對疫情的封鎖措施，允許更多經濟活動恢復，進而刺激石油需求。意大利、法國和西班牙等國已經放松管控或就此設定了相關時間表。美國越來越多的州也采取了相應措施。據估計，4月全球燃料需求下降30%，接近3000萬桶/日，這主要歸因于居家令的實施。預計原油消費疲軟在未來幾個月仍將持續，但情況會不斷好轉。歐美國家迅速采取行動可能有助于更快地緩解供應過剩。5月份，預計需求將回升500萬桶/日左右，供給下降1300萬桶/日左右(OPEC＋與美國減產疊加)，供過于求的情況將較4月份有明顯好轉。

　　后市展望

原油價格在4月份不斷刷新近年低價的紀錄，甚至產生了前所未有的負價格。不過隨著OPEC＋　5月開始正式減產、美國頁巖油產量被動下降以及歐美國家逐步放松管制措施，原油前期巨大的供求剪刀差在快速收縮。根據市場情況的估算，5月份供求將從4月份過剩3000萬桶/日下降到過剩1200萬桶/日左右。隨著疫情逐步受到控制，管控措施的進一步放開，過剩的情況將持續改善。在這樣的預期下，勞動節假期，外盤原油出現了大幅反彈，WTI原油漲幅甚至超過了50%。從中長線來看，目前原油仍處于低位，價格也低于全球原油生產成本，仍有反彈的空間。不過短期來看，由于目前全球原油庫存處于高位，而且仍在不斷增長，原油價格仍可能出現大幅波動。IEA稱全球原油庫存將在6月中旬被填滿，屆時6月合約不排除再次重演5月合約的情況，遭到空頭的阻擊。

從操作上來看，短線投資者建議輕倉逢低做多，快進快出。中長線投資者前期低位多單可繼續持有，近月的倉位可借回調找合適的價差換月到遠月。(作者單位：中銀期貨)