2020年開年,當全球股市還沉浸在狂歡的氣氛中時,兩個品種意想不到地創下了新高——黃金和原油。由于美伊地緣政治風險不斷升級以及貿易自由化的不確定性,金價年初至今大漲近4%,布倫特和WTI油價分別大漲近6%和5%。
由于美國發動奪命一擊,與伊朗對峙升級,中東危局正加劇全球市場的動蕩。截至北京時間1月6日19:40,布倫特原油報69.62美元/桶,WTI原油報63.82美元/桶,國際金價報1580美元/盎司。
2020年金價、油價將是怎樣的走勢?年初的凌厲漲勢是否會持續?
上半年油價漲勢難持續
2020年1月3日,地緣政治風波再起,消息稱美國在伊拉克發動空襲,伊朗一名高級指揮官身亡,加劇了地緣政治緊張局勢。這一因素直接推動當時國際金價大漲逾1%,油價更是飆升超2%,亞洲股市震蕩。
據報道,在“定點清除”行動后,美國最新發現伊朗導彈部隊進入高度戒備狀態。美國總統特朗普警告稱,如果伊朗襲擊任何美國人或特定目標,美國將“可能以一種不成比例的方式”予以反擊。
中東地緣局勢劍拔弩張,引發了市場避險情緒,金價和油價都出現大幅波動。
“油價近期的上漲估計難持續,畢竟美國和伊朗軍事實力懸殊。”上海中期期貨研究員金諾對第一財經記者表示,“而且美國(的油氣儲備)已經進入季節性累庫的周期。現在的煉油毛利也處于比較低的水平,不支持油價繼續走高。柴油庫存雖在五年低位,但是庫存也在累積。”
盡管此前各界認為,2020年全球經濟淺復蘇將有助提振原油需求,不過金諾認為,目前冬季本來就是消費淡季,汽油累庫也比較嚴重。
“油價上半年不大可能持續上漲。到下半年,美國的頁巖油企業迎來償還公司債的高峰,如果美國減產和OPEC+減產(石油輸出國組織成員與俄羅斯等非OPEC產油國達成了全球石油減產協議)同時發力,可以關注原油是否能沖擊80美元。”嘉盛集團資深外匯分析師黃俊對第一財經記者表示。
盡管如此,渣打中國財富管理首席投資策略師王昕杰對記者提及,“雖然伊朗并無實力與美國正面交鋒,但潛在的報復行為也可能讓油價再度產生波動。”他表示,目前的基本判斷是,油價不太可能大幅上漲,因為下降的OPEC市場份額限制了其實質減產能力。
早在2019年底,各大機構在展望2020年時就預計油價會小幅上升,但沒料到新年伊始漲勢如此凌厲。
機構此前預計2020年原油價格中樞出現一定程度回升,表現為上有頂下有底的態勢,行情將圍繞三方面因素展開——經濟增長帶來的需求將有所恢復情況、美國頁巖油的供應和美國原油出口情況,以及OPEC深化減產和庫存。
就全球而言,預計經濟總體可能呈現底部企穩態勢,整體需求可能為先下降后回升,據EIA(美國能源信息署)、IEA(國際能源署)和OPEC預測,2020年需求總體好于2019年。從OPEC減產情況來看,預計減產計劃效果有限,主要是看減產國的態度和實際庫存情況,當前OPEC的市場份額已持續下滑到20多年來的低位——繼卡塔爾之后,厄瓜多爾也宣布將于2020年1月退出OPEC,顯示內部分歧加大,未來減產阻力增加。
而美國將轉型為原油出口國,挪威和巴西成為非OPEC主要增產來源,2020年美國原油產量增量可能低于全球需求增量,這將緩解全球的供應壓力。
最后從庫存周期來看,預計在2020年中期以后進入主動補庫周期,但OPEC+減產計劃是否于2020年一季度結束并不確定,而且額外減產的方式增加了未來的不確定性,因此去庫存周期可能更久。
金價仍有望維持強勢
與此同時,黃金已經突破了2019年的全年高點。更值得注意的是,2019年12月以來,全球股市不斷沖高,而在大部分時間里,黃金隨著股市同步持續上漲。
短短兩個月間,黃金從11月的最低點1460美元/盎司附近飆升至目前的1580美元/盎司,超出了2019年的高點1566美元/盎司。
“此次地緣沖突對黃金的利好只是一次偶然,黃金本來在2020年就有不少機會,”黃俊告訴第一財經記者,黃金在2019年的上漲和美聯儲的降息周期契合,主要因為其抗通脹性。2019年12月下旬,黃金重新開啟一段上漲并且“股金同漲”,主推力是黃金的避險性。隨著美股等核心資產不斷創出新高,以及市場對2020年美國經濟的擔憂情緒,眾多機構將黃金作為對沖風險的工具。如果2020年美國經濟真的增長乏力,黃金的避險性可以對沖相應風險。
回顧2019年9月4日,黃金自2019年4月中旬從1266低點達到了本輪騰飛的最高點1557美元,2019年年初至此累計上漲超20%。此后,隨著負收益資產減少,黃金多頭頭寸下降,金價開始回調。2019年11月,黃金在該回調位1450附近觸底。
就目前來看,黃金已經沖破了阻力。“黃金月線級別的支撐位在1380(2013年9月到2019年5月長達將近6年時間的重要位置),黃金向上突破后僅出現了一次回調,黃金的技術漲勢在長線上仍保持完好,并有望進一步上行。地緣政治、美聯儲將主導2020年金價。”黃俊稱。
接受記者采訪的多家機構認為,2020年地緣政治、美聯儲貨幣政策、美元將對金價起到主導作用。
上海中期期貨研究員閆星月告訴第一財經,目前仍看漲黃金,2020年的邏輯在于地緣政治的不確定性和美元弱化兩方面,而股市則要觀察貨幣政策的邊際變化。
此外,各大機構認為,央行擴大資產負債表規模在所難免,這或將中長期利多黃金。“如果更多的央行加入美聯儲的陣營,金價可能會再上30%,并可能觸及2000美元/盎司。這將是2020年的意外事件。”渣打全球宏觀策略主管羅伯遜告訴記者。
不可忽視的是,目前預計美聯儲2020年將維持按兵不動,但事實證明,對美聯儲的預測歷來并不準確。各大機構普遍預計,2020年美聯儲至少還將降息一次。就目前而言,王昕杰認為,1600美元仍然是國際金價上行可能觸及的點位,但再進一步上攻則需要有美聯儲降息、通脹上行等的配合。
地緣政治仍是2020最大不確定性
消滅敵人容易,消滅敵對情緒難上加難。不難看出,地緣政治風險仍是2020年的最大不確定性,而這一因素則在新年初就已展露無遺。
第一財經記者發現,根據2019年12月全球眾多機構發布的2020年展望,各界對2020年的經濟和市場表現都相對樂觀,似乎地緣政治風險和貿易不確定性被低估。
例如,全球最大資管機構貝萊德(BlackRock)旗下的貝萊德智庫此前認為,全球經濟增長可能出現拐點,即所謂的“迷你復蘇”,因此對今年更傾向于采取“承擔風險”(pro-risk)的策略。貝萊德中國投資策略師陸文杰對第一財經記者表示,主因在于,2019年全球央行啟動寬松政策,部分國家財政發力,這種寬松的立場對實體經濟的傳導往往存在一定時滯,“此次的時滯尤其長,主要由于保護主義情緒抬頭。但我們預計2020年會有一個比較淺的增速反彈,經濟增速回歸到經濟晚周期應有的正常趨勢水平。”
但目前看來,隱憂仍然不容忽視。王昕杰表示,盡管看好全球股票市場,尤其是今年上半年歐元區和美國的股票,但在地緣政治風險和貿易不確定性下,一定的黃金配置仍然有助投資組合的韌性。
各大機構也認為,美元已經見頂并開始走弱,如渣打也預計美元將在2020年下跌5%,這也是機構看多黃金的理由。不過,各界也認為,美元的走勢仍取決于貿易形勢。
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