上半年，油市先漲后跌而后再度拉漲，走出“N”形曲線；下半年，原油市場受三個主要因素影響，預計三季度油價以震蕩上行為主，四季度從高位一路緩慢下行

今年上半年，油價整體震蕩上揚，布倫特原油價格最高曾達到75.6美元/桶，幾乎一度漲至去年11月的高位。不過好景不長，隨著地緣風險情緒的緩和，以及中美貿(mào)易摩擦影響原油需求前景，油價漲勢受阻且運行方向發(fā)生逆轉。

8月7日，國際油價急速下降，降至7個月以來的最低水平，降幅達到4.5%。其中，布倫特原油價格下降2.71美元，每桶為56.23美元，降幅為4.6%，是1月以來最低水平；美國西得克薩斯輕質原油(WTI)價格下降2.54美元，每桶為51.09美元，降幅為4.7%。

　　上半年：先漲后跌再度上漲

回顧上半年，油市格局呈現(xiàn)先漲后跌態(tài)勢，漲勢緩慢穩(wěn)進，跌勢卻短而急促。推動油價上漲的主要因素有兩個，一是歐佩克繼續(xù)減產(chǎn)，且減產(chǎn)執(zhí)行率較高，使得供應端不斷縮減；二是美伊緊張關系升級，導致地緣政治風險加劇。

年初以來，中美貿(mào)易關系相對緩和，加上以沙特為首的減產(chǎn)聯(lián)盟積極推進減產(chǎn)，今年油市開局便迎來一片利好，油價接連上漲。隨著“歐佩克+”深化減產(chǎn)，委內瑞拉、利比亞等國家局勢不穩(wěn)，原油產(chǎn)量不斷下滑，進一步收緊市場供應，再加上美國取消對伊朗的制裁豁免，美伊緊張局勢愈演愈烈等一系因素推動油價迎來上半年最高點，西得克薩斯輕質原油(WTI)價格最高達66.6美元/桶，布倫特原油價格最高達75.6美元/桶。然而，下跌的信號也就此開始。

油價漲至最高位后，因美國總統(tǒng)特朗普發(fā)聲要求歐佩克增產(chǎn)對沖制裁伊朗帶來的供應縮減，市場開始出現(xiàn)恐慌情緒，導致油價連續(xù)兩日迎來暴跌。后續(xù)油市伴隨著中東風險局勢升溫和美國原油庫存增加等影響，價格漲漲跌跌進入?yún)^(qū)間震蕩階段，但再未回到此前高位。市場擔心供應過剩、經(jīng)濟衰退、美伊局勢、中美貿(mào)易摩擦等因素導致油價連續(xù)大幅下滑，再加上美國原油庫存繼續(xù)刷新紀錄高位，油市接連遭遇重挫。僅7個交易日，WTI原油跌幅超過15%，布倫特原油跌幅超過10%，油價跌至1月中旬的51美元/桶左右。

油價再臨低位后，歐佩克不斷釋放延長減產(chǎn)的言論，使得油價底部得以穩(wěn)住。隨后阿曼灣油輪遇襲、伊朗擊落美國無人機引發(fā)戰(zhàn)爭擔憂等短線利好再度提振油價。上半年，WTI原油累計上漲11.93美元，漲幅逾25%，但同比下跌20.39%；布倫特原油累計上漲11.64美元，漲幅逾21%，同比下跌14.52%。

整體來看，上半年，以“歐佩克+”減產(chǎn)為底，地緣風險為助力，推動油價接連上漲。但全球經(jīng)濟疲軟，需求前景不佳，加上地緣溢價回吐，油價高位回落。雖然上半年油價整體漲勢較好，但較去年同期仍遠遠不足。

　　下半年：三季度上揚為主四季度緩慢下行

下半年，原油市場行情主要關注三點。一是減產(chǎn)及后續(xù)進行問題；二是中美貿(mào)易談判及央行寬松貨幣問題；三是伊朗局勢如何演繹問題。當然，除了這三個因素，三季度需重點關注美國原油去庫存問題，四季度則是美國原油大幅增產(chǎn)問題。

關于減產(chǎn)，市場無須抱有絕對信心。一方面，單純的延長減產(chǎn)期限僅能給予油市較強的底部支撐，提振油價連續(xù)上漲的動力明顯不足，因為在需求端相對疲弱的大環(huán)境下，加之美國原油產(chǎn)量的穩(wěn)步增加，當前的減產(chǎn)對石油市場的主導力明顯弱化；另一方面，減產(chǎn)行動的主力沙特目前已超額減產(chǎn)，再度降低產(chǎn)量的空間幾乎沒有，而且在夏季用油高峰期，沙特需要增加原油產(chǎn)量用于國內發(fā)電。而俄羅斯目前已在大幅增產(chǎn)，其與伊拉克一樣，口頭支持減產(chǎn)而實際減產(chǎn)執(zhí)行力不夠。

關于中美貿(mào)易磋商，如果能握手言和，達成雙方共贏的協(xié)議，無疑對全球經(jīng)濟起極大的促進作用。但是，我們需要警惕美國出爾反爾的一貫作風，做好邊談邊打的持久戰(zhàn)準備。全球經(jīng)濟因貿(mào)易摩擦而備受拖累，而這種拖累必然因貿(mào)易摩擦長久性而持續(xù)顯現(xiàn)。經(jīng)濟疲軟已是事實，各國央行寬松貨幣政策僅能延后經(jīng)濟衰退，但并不能阻止。因此，對于原油需求需謹慎對待，樂觀可以，但需時刻保持警惕。

關于伊朗局勢問題，短期摩擦在所難免，特別是伊朗退出伊核協(xié)議后更是令緊張形勢加劇。但考慮到美國總統(tǒng)大選的特殊階段，以及伊朗與美國軍事實力的不對稱，正面軍事沖突概率較小。因此，石油市場短時波動較常見，但延續(xù)性成疑。當然，在歐盟等的極力斡旋下，伊朗原油出口應會有所松動。

通過以上三點來看，下半年原油市場行情不容樂觀，但也無須過分悲觀。減產(chǎn)疊加三季度美國原油去庫存利好，油價震蕩上行為主。當然，中美貿(mào)易磋商樂觀預期同樣作用明顯。

進入四季度，美國原油產(chǎn)量大幅增加，會抵消減產(chǎn)作用，且需求開始呈現(xiàn)季節(jié)性疲弱狀態(tài)，油價從高位一路下行。但因減產(chǎn)持續(xù)進行，下行速度會較慢。突發(fā)的伊朗局勢問題短時會推高油價，但不可持續(xù)。與此同時，需要警惕中美貿(mào)易談判再次破裂帶來油價暴跌風險。