自8月底以來，受煉廠季節性檢修導致的需求放緩，以及庫存脹庫周期等因素壓制，原油持續振蕩。后期隨著煉廠檢修結束以及減產持續，原油市場基本面將有所改善，但考慮到市場過剩格局不會改變，預計原油將振蕩走高，不過上行空間有限。

美國原油持續減產

目前市場仍寄希望于成本較高的頁巖油作為調節市場供需平衡的關鍵力量。美國油井鉆機數量從去年10月的高點回落，今年1月加速，截至10月30日，美國油井作業鉆機數量減少至578臺，刷新近5年以來的低位。由于鉆井效率提高，以及產油逐漸集中在效率高的區域，所以原油產量有一定彈性。

從月度數據來看，美國原油產量在4月達到峰值，從961.2萬桶/天回落至8月的932.4萬桶/天。從周度數據來看，美國原油產量仍在持續減產，但是10月減產速度有所放緩，總產量基本上維持在910萬桶/天的水平，仍高于去年同期。雖然周度測算數據有時誤差較大，可能無法反映真實的產量情況，但能夠提供大概的變動方向。

煉廠檢修接近尾聲

9月中旬到10月中旬是煉廠檢修較為集中的時期。后期隨著冬季需求走強，煉廠檢修結束，預計原油投放也會隨之回升。從美國煉廠檢修的情況來看，今年煉廠檢修時間相對較早，受影響的產能也較大。目前煉廠檢修逐步結束，產能利用率連續第三周回升。根據彭博統計的煉廠檢修計劃，美國煉廠因檢修影響超過160萬桶/天的冶煉產能已經有超過100萬桶/天的裝置恢復生產，預計到11月底還將有50萬桶/天的裝置結束檢修。預計后續煉廠投放增加能夠緩解美國原油市場過剩格局。

低油價促使產油國被動減產

主動減產措施在去年OPEC維也納會議時已被否定。當前美國原油產量進入減產周期，顯示此前OPEC堅持的策略開始奏效。不過，低油價促使產油國被動減產。

伊拉克方面，隨著油價回落以及伊拉克境內對抗“伊斯蘭國”的高額戰爭開支，伊拉克政府已經無法繼續支付企業油款。部分企業已經停止了在個別油田的鉆井作業，目前伊拉克政府也在與油企商談削減開支的事宜。此外，巴西石油工人因不滿巴西國家石油公司削減開支以及出售資產進行罷工，也影響了接近50萬桶/天的原油產量。因此，總體低油價對于原油市場的供給影響正在逐步顯現。

11月基本面好轉可期

從目前市場來看，在其他產油國政策并未有明顯改變之前，市場平衡的關鍵變量仍在美國原油產量的變動上。考慮到頁巖油生產初產高、衰減快的特點，在鉆機數量得不到快速恢復的前提下，預計減產將是個持續過程。且全球范圍煉廠檢修逐步結束，推升原油投放，庫存壓力將有所緩解。另一方面，雖然今年暖冬預期無法提振取暖用的石油需求，但是中美今年以來強勁的汽油消費預計可以延續。此外，OPEC供給方面，對伊朗的制裁預計短期內無法解除，而伊拉克財政緊缺將限制石油產量。綜合而言，11月原油市場基本面好轉值得期待，但供給過剩仍是常態，預計原油振蕩偏強。

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