上周（5月2日到5月8日），國際大宗商品市場迎來多空轉換，黃金、原油和主要農產品的價格紛紛下挫，銀價更是出現“閃電崩盤”。分析認為，這主要是受本·拉登被擊斃的消息影響以及美元走強推動。在各種不確定因素交織的情況下，大宗商品市場退燒，究竟是這一波牛市終結的先兆，抑或是投機資本獲利后出手的暫時調整，還有待觀察。

    本·拉登被擊斃成導火索

  量化寬松將結束是主因

  根據彭博社的數據，上周標準普爾GSCI指數跟蹤的24種大宗商品價格指數下滑11%，為29個月來該指數的最大單周跌幅。其中，白銀領跌，其價格在一周內下跌27%，創1975年以來單周最大跌幅。這一方面是由于去年以來銀價漲勢迅猛，現貨白銀價格接近50美元/盎司，積累了獲利出手的回調壓力，同時也與美國芝加哥商品交易所提高白銀市場交易初始保證金額度有關。

  數據顯示，4月29日，紐約商品市場原油期貨價格一度達到每桶113.93美元，創2008年國際金融危機爆發以來新高。然而，上周5個交易日內，紐約原油期貨價格下跌至每桶97.18美元（見圖），這是今年3.15日以來的最低點。其他大宗商品也出現類似的情形，銅價下跌至今年以來的最低點，此前不斷高漲的大宗農產品價格也出現下跌跡象。

  許多經濟學家認為，大宗商品價格暴跌，最主要原因在于美聯儲第二輪量化寬松政策將在6月底結束。國際金融危機發生以來，以美聯儲為首的發達經濟體央行向金融體系注入數萬億美元的流動性，大量廉價貨幣充斥市場。大宗商品市場持續高燒即與美聯儲等向金融市場“注水”有很大關系。市場預期，一旦流動性減弱，原油和其他大宗商品價格可能會遭遇“雪崩”。

  同時，美元在未來升值的預期有所增強。在維持較長時間弱勢之后，美元可能會迎來新一波小反彈。事實上，上周美元對歐元已經升值了3.2%。由于美元是國際大宗商品的主要結算貨幣，美元升值成為大宗商品價格走低的重要原因。

  另外，有分析師指出，持續了較長時間的大宗商品牛市已經積累了一定泡沫，在某個時候泡沫總是要破裂的。本·拉登被擊斃的消息，正好成為觸發市場風險偏好發生變化的“導火索”，投資者開始拋售持有的大宗商品頭寸。《華爾街日報》的報道援引知情人士的話說，金融大鱷索羅斯近期拋售金銀資產，“加劇了貴金屬期價近日的跌勢”，“對貴金屬期貨市場過去長達9個月的飆升發起了嚴峻挑戰”。

  兩種分析相互矛盾

  復蘇前景存在變數

  大宗商品價格走低，令一些投資者措手不及。此前被各界看好的大宗商品市場前景懸念陡升。巧合的是，去年5月，大宗商品市場也展開了一波行情調整，隨后在當月底止跌，經過一段時間的震蕩之后又重拾升勢。此次大宗商品市場走跌，是牛市終結的先兆，抑或是投機資本撤離造成的暫時調整，經濟學家們看法不一。

  有分析師表示，未來美元會繼續走強，而且新興經濟體的緊縮政策將導致經濟增速放緩，其對大宗商品的需求下降，因此，大宗商品價格可能會持續下跌。但是，也有分析師警告稱，從美國經濟目前的走勢看，失業問題仍是其最大困擾，影響美元走強，大宗商品市場因此可能會快速反彈，就像過去一年經歷類似的調整之后市場的表現一樣。這兩種相互矛盾的分析成為當前市場不確定性的真實寫照。

  從經濟基本面看，全球經濟能否實現可持續復蘇還存在變數。發達國家特別是歐元區的主權債務危機未得到有效解決，甚至有可能使經濟重陷危機，新興經濟體普遍面臨較高通脹壓力。日本地震和海嘯引發的核泄漏事故，以及西亞北非地區的局勢動蕩等給當前全球經濟增添了更多不確定性。在多重風險因素交織，以及地緣政治局勢不穩的情況下，大宗商品價格可能將會繼續深度震蕩、調整。

  近年來的經驗告訴人們，大宗商品市場由于缺乏各國的有效監管，是最具波動性的市場之一。由于游離于政府監管之外，大宗商品市場接近于“自由市場”，深受國際投機資本的影響，其大起大落會給各國經濟穩定帶來重大負面影響。

  上周大宗商品市場的震蕩再次提醒國際社會，要切實加強對大宗商品以及金融衍生品市場的監管，避免價格過度波動擾亂整個市場和實體經濟。

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