目前原油指數價格再度逼近40美元大關，向前期低點附近發起沖擊。我們認為在中短期內，原油價格仍將維持震蕩下跌探底，后期可能存在反彈，但反彈高度很可能較有限。在較長一段時間里，仍有可能下破新低。我們將分別從宏觀經濟，原油供需，石化產業鏈以及技術圖形幾方面來論證。

　　宏觀經濟

　　在當前全球宏觀經濟危機的背景下，商品市場氛圍傾向于極端和非理性。在這種背景下，我們已經不能就原油而論原油價格。目前原油的價格可能已經偏離了其基本面，這一階段影響原油價格主因已經不單單是供求關系，而更主要的，原油作為世界商品的領頭羊，已經成為反映世界經濟發展形勢的風向標。

　　研究表明，世界的原油需求量增長率和GDP 增速存在高度的相關性，我們將分別從以美國為代表的發達國家和以中國為代表的發展中國家的情況來說明。據統計，1992年到2006年美國原油需求幾乎維持穩定增長態勢；從07年開始，美國對原油的需求開始需求減弱，但幅度不大，僅為約10萬桶/天，而08年降低的幅度驚人，達到約120萬桶/天，這從另一個角度也證明了美國經濟開始深度衰退。由此推斷，以美國為代表的發達國家和經濟體在未來一兩年的時間內持續衰退，可能將極大的拉低對原油的需求。

　　我們再來看看以中國為代表的發展中國家情況。近期機構預測發展中國家在09年的平均GDP增速在4.9%，比前期有所下調。按照中國官方數據，2007年中國GDP增速為11.7%，08年中國以出口為主的外向型經濟在經濟危機中受損，機構預測08年GDP增速在9.8%，預計2009年中國GDP增速8.8%，很明顯，在本輪經濟危機中，以中國為代表的新興經濟體可能在存在領先的反彈，但最終很可能受到拖累而下滑。

　　原油供需

　　大家都知道，原油供需情況是通過歐佩克的增產和減產協議來調節的。根據歐佩克公布的原油月度供需報告統計，歐佩克的產量與原油價格之間存在一定的正相關關系。這是可能是由于歐佩克調節價格存在的滯后性造成的，往往歐佩克產量存在與需求的大大偏離的時候，原油價格才可能出現大頂或大底，也就是說，歐佩克的調節往往都是矯枉過正的時候，才會出現行情大反轉。例如在08年7月，原油見頂的時候，就是歐佩克供應大量超過需求量的時候。同樣的道理，我們也認為當原油供應出現大量缺口的時候，才是原油價格見底的時候。從歐佩克的月度供需報告來看，雖然從去年9月到目前歐佩克已經有幾次較大規模的減產決議，但在目前經濟預期和原油需求不斷下調的形勢下，世界原油供需仍然維持平衡的格局。即使歐佩克可能在今年3月的會議上再度減產原油，但隨之而來的二季度是原油的傳統需求淡季，如果沒有大規模的減產幅度，恐怕仍然難以阻止原油價格繼續探底。

　　石化產業鏈

　　根據我們統計，原油價格和其下游石化產業鏈各品種之間存在很強的正向相關關系，但其價格波動存在一定的節奏差異，這是由于產業鏈內部的價格傳導機制和滯后所造成的。今年春節前后，原油產業鏈下游品種價格幾乎都經歷了一輪行業反彈，我們預計后期原油可能會產生由下游價格傳導所引起的價格反彈，但其反彈目標將比較有限，遠期仍然還將繼續創出新低。

　　技術圖形

　　從紐約原油期貨的月線圖上來看，本輪大牛市的上漲正好符合經典的艾略特波浪理論。本輪上漲的起始點位于1999年初，經歷了大約10年時間，圖中標出了艾略特上漲5浪特征。按照其經典的下跌3浪特征，目前原油價格仍然處在大A浪的下跌過程中，到目前為止未仍未看到B浪反彈的征兆，也就是說，目前原油底部可能還遠遠未探明。

　　按照經典的波浪理論存在的下跌B浪反彈理論，我們認為后期原油可能會出現一個反彈，但反彈的高度很可能不會太高，而B浪反彈后很可能再次創出新低。我們預計未來的下跌目標可能指向30美元以及18美元附近。

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